LONDRES (Reuters) – Cuando la Reserva Federal implemente el miércoles un esperado recorte de tasas de interés, el primero en cuatro años, la decisión resonará mucho más allá de Estados Unidos.
El tamaño de un primer movimiento y la escala de la flexibilización general siguen siendo objeto de debate, mientras que la inminente elección estadounidense es otro factor que complica la situación para los inversores y los fijadores de tasas globales que buscan una orientación de la Fed y depositan sus esperanzas en un aterrizaje suave de la economía.
“No sabemos todavía qué tipo de ciclo será éste: ¿será como el de 1995, cuando hubo sólo 75 puntos básicos de recortes, o como el de 2007-2008, cuando hubo 500 puntos básicos?”, dijo Kenneth Broux, jefe de investigación corporativa, divisas y tipos de interés de Société Générale.
A continuación, un vistazo a lo que está en el punto de mira para los mercados mundiales:
1/ SIGUE AL LÍDER
En primavera, cuando la inflación estadounidense resultó más rígida de lo esperado, los inversores se preguntaron hasta qué punto otros bancos, como el Banco Central Europeo o el Banco de Canadá, podrían recortar las tasas si la Fed las mantenía sin cambios este año antes de que sus monedas se debilitaran demasiado, lo que aumentaría las presiones sobre los precios.
Los recortes en EE.UU. finalmente comienzan a reconfortar a las regiones que enfrentan economías más débiles que la de Estados Unidos.
Los operadores se sumaron a las apuestas sobre reducciones de tasas por parte de otros bancos centrales a medida que las expectativas de recorte de tasas de la Fed crecieron recientemente.
Sin embargo, en Europa se prevén menos recortes que en la Fed, y el BCE y el Banco de Inglaterra se muestran más vigilantes ante los riesgos inflacionarios restantes.
La confianza en que la Reserva Federal comenzará a recortar sus tasas es una bendición para los mercados de bonos a nivel mundial, que a menudo se mueven al mismo ritmo que los bonos del Tesoro.
Los rendimientos de los bonos gubernamentales de Estados Unidos, Alemania y Gran Bretaña se encaminan a su primera caída trimestral desde fines de 2023, cuando se anticipó un giro de la Fed.
2/ ESPACIO PARA RESPIRAR
Unas tasas más bajas en Estados Unidos podrían dar a los bancos centrales de los mercados emergentes más margen de maniobra para relajar sus políticas y apoyar el crecimiento interno.
Alrededor de la mitad de la muestra de 18 mercados emergentes seguidos por Reuters ya han comenzado a recortar las tasas en este ciclo, adelantándose a la Fed, y los esfuerzos de flexibilización se concentran en América Latina y la Europa emergente.
Pero la volatilidad y la incertidumbre en torno a las elecciones presidenciales de Estados Unidos nublan las perspectivas.
“Las elecciones estadounidenses tendrán una gran influencia en esto porque, dependiendo de las distintas políticas fiscales, complican realmente el ciclo de recortes”, dijo Trang Nguyen, director global de estrategia de crédito de mercados emergentes en BNP Paribas. “Podríamos ver más acciones idiosincrásicas por parte de los bancos centrales a raíz de eso”.
3/ ¿UNA FUERZA EN EL DÓLAR?
Aquellas economías que esperan que los recortes de las tasas estadounidenses debiliten aún más al robusto dólar, impulsando sus monedas, pueden verse decepcionadas.
JPMorgan señala que el dólar se ha fortalecido después del primer recorte de la Fed en tres de los últimos cuatro ciclos.
Las perspectivas para el dólar dependerán en gran medida de la situación de las tasas estadounidenses en relación con otras.
Las encuestas de Reuters sugieren que el yen, moneda de refugio seguro, y el franco suizo podrían ver sus respectivos descuentos frente a las tasas estadounidenses casi reducidos a la mitad para fines de 2025, mientras que la libra esterlina y el dólar australiano podrían adquirir solo una ventaja de rendimiento marginal sobre el dólar.
A menos que el dólar se convierta en una moneda de bajo rendimiento real, seguirá manteniendo su atractivo entre los inversores no estadounidenses.
Mientras tanto, las economías asiáticas han liderado la tendencia de los mercados a la hora de aplicar los recortes estadounidenses, con el won surcoreano, el baht tailandés y el ringgit malayo subiendo en julio y agosto. El yuan chino ha recuperado las pérdidas del año hasta la fecha frente al dólar.
4/ Continúa la manifestación
El repunte de las acciones mundiales, que se tambaleó recientemente debido a los temores sobre el crecimiento, podría reanudarse si las tasas más bajas en Estados Unidos impulsan la actividad económica y permiten evitar una recesión.
Las acciones mundiales cayeron más de un 6% en tres días a principios de agosto tras los débiles datos de empleo de Estados Unidos.
“Siempre hay un mercado inestable en torno al primer recorte porque el mercado se pregunta por qué los bancos centrales están recortando”, dijo el jefe de estrategia de renta variable europea de Barclays, Emmanuel Cau.
“Si hay un recorte sin una recesión, que es lo habitual a mitad de ciclo, generalmente los mercados tienden a volver a subir”, dijo Cau, añadiendo que el banco favoreció a los sectores que se benefician de tasas más bajas, como el inmobiliario y los servicios públicos.
Un aterrizaje suave en Estados Unidos también debería ser positivo en Asia, aunque el Nikkei ha caído más de un 10% desde el máximo histórico de julio debido al alza del yen y al aumento de las tasas en Japón.
5/ ¡ES HORA DE BRILLAR!
En materia de materias primas, los metales preciosos y básicos como el cobre deberían beneficiarse de los recortes de tasas de la Fed, y para estos últimos las perspectivas de demanda y un aterrizaje suave son clave.
Unas tasas más bajas y un dólar más débil, que reducen no sólo el costo de oportunidad de mantener metales sino también de comprarlos para quienes usan otras monedas, podrían impulsar el impulso.
“Las altas tasas han sido un obstáculo crítico para los metales básicos, impulsando una importante distorsión negativa de la demanda física debido a la desabastecimiento y afectando a los segmentos de demanda final con uso intensivo de capital”, dijo Ehsan Khoman de MUFG.
Los metales preciosos también podrían ganar terreno. El oro, que suele tener una relación negativa con los rendimientos, ya que la mayor parte de la demanda se destina a fines de inversión, suele superar a otros metales durante los recortes de tipos. Está en máximos históricos, pero los inversores deberían ser cautelosos, dijo John Reade, del Consejo Mundial del Oro.
“Los especuladores en los mercados de futuros del oro de Comex están preparados para esto”, dijo el estratega de mercado Reade. “Podría tratarse de un caso de comprar el rumor y vender la realidad”.
(Reporte de Karin Strohecker, Samuel Indyk, Amanda Cooper y Eric Onstad en Londres, Yoruk Bahceli en Ámsterdam y Tom Westbrook en Singapur; gráficos de Sumanta Sen; editado por Dhara Ranasinghe y Alex Richardson)