(Bloomberg) — Los préstamos bancarios de China a la economía real se contrajeron por primera vez en 19 años, un hito sombrío que subraya por qué la débil demanda interna ha surgido como un obstáculo importante para el crecimiento y la recuperación de la economía.
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Los préstamos bancarios denominados en yuanes, que excluyen los otorgados a instituciones financieras, se redujeron en 77.000 millones de yuanes (10.700 millones de dólares) a fines de julio respecto del mes anterior, según datos publicados el martes por el Banco Popular de China. Se trata de la primera caída desde julio de 2005, ya que se pagó más deuda de la que se contrajo.
Los hogares y las empresas chinas se apresuran a pagar sus deudas, ya que los rendimientos de las inversiones disminuyen y los costos reales de los préstamos (ajustados a la caída de los precios en toda la economía) siguen siendo elevados. Esto refleja una demanda interna languideciente, que está poniendo en riesgo el objetivo de crecimiento anual de alrededor del 5%, ya que los pedidos del exterior comenzaron a disminuir.
“Fue un informe bastante débil que muestra que la demanda de préstamos sigue siendo muy débil en los hogares y las empresas”, dijo Michelle Lam, economista para China continental de Société Générale SA. “Eso sugiere que una recuperación inminente aún es bastante improbable y que el gobierno debe hacer más para garantizar que se alcance el objetivo de este año”.
El enfriamiento del crecimiento del crédito es preocupante, dado que el estancamiento y la deflación que vivió Japón durante décadas tuvieron su raíz en las decisiones de las familias y las empresas de centrarse en pagar la deuda en lugar de expandir el gasto o la inversión, una trampa económica conocida como “recesión de balance”.
Si bien los niveles de deuda de los sectores corporativo y doméstico de China se mantienen estables y no muestran señales de una contracción rápida, los analistas están debatiendo qué debería hacer la segunda economía del mundo para evitar correr la misma suerte que Japón. Muchos han pedido al gobierno central de Pekín que amplíe su endeudamiento y gasto para contrarrestar la caída de la demanda privada.
Además de la débil demanda de crédito, los datos probablemente también reflejan la ofensiva de las autoridades contra el arbitraje financiero, incluida la práctica de las empresas de tomar préstamos baratos y depositarlos en los bancos como depósitos de alto rendimiento. El banco central intentó evitar ese uso de los fondos en los últimos meses.
Las empresas no financieras obtuvieron préstamos por solo 152.000 millones de yuanes en julio, la cantidad más pequeña desde octubre de 2019. Mientras tanto, los hogares reembolsaron préstamos por un valor neto de 222.000 millones de yuanes, ya que redujeron los préstamos a corto plazo y las hipotecas en medio de una prolongada crisis inmobiliaria.
Otros indicadores importantes mostraron que el crédito en general se expandió menos de lo esperado el mes pasado.
Según los cálculos de Bloomberg, el financiamiento agregado, una medida amplia del crédito, aumentó 771 mil millones de yuanes el mes pasado, por debajo de la previsión mediana de 1 billón de yuanes de los economistas. Un indicador de nuevos préstamos, que incluye los préstamos de las empresas financieras, aumentó 268 mil millones de yuanes, también peor que la previsión de 427 mil millones de yuanes.
Esto ocurre a pesar de la decisión del Banco Popular de China de recortar una serie de tasas de interés en julio en un intento por impulsar la confianza y la demanda. Los gobiernos centrales y locales también están acelerando las ventas de bonos en los próximos meses, lo que ayudaría a impulsar el flujo de crédito más amplio y compensar parte del impacto de la débil demanda de préstamos.
El crecimiento moderado del crédito es típico en el mes de julio, un período en el que los bancos no tienen prisa por cumplir sus objetivos trimestrales de préstamos. El mismo mes del año pasado brindó una base de comparación baja, ya que los nuevos préstamos se desplomaron a un mínimo de 14 años debido al débil apetito por el crédito.
Los datos serán seguidos por las cifras oficiales el jueves que se espera que muestren que la economía no logró recuperarse significativamente en julio, aunque las cifras principales de ventas minoristas pueden mejorar gracias a factores estacionales.
“Después de las cifras de hoy, y más importante aún, las del jueves, las políticas tendrán un efecto más marginal y habrá más espacio para que se intensifiquen las políticas fiscales y de propiedad”, dijo Larry Hu, economista jefe para China en Macquarie Group Ltd. “Pero no espero una gran flexibilización de las políticas porque el objetivo es solo alcanzar el 5%”.
Lo que dice Bloomberg Economics…
“El informe de crédito de julio de China trae noticias contradictorias. En el lado negativo, la primera caída mensual de la historia en los nuevos préstamos a la economía real muestra cuán débil es la demanda de los hogares y las empresas. La buena noticia es que el estímulo fiscal está impulsando el crecimiento del crédito, especialmente considerando que gran parte del aumento ocurrió antes de los sorpresivos recortes de las tasas de política monetaria cerca de fin de mes”.
— Eric Zhu, economista. Para ver el análisis completo, haga clic aquí
Tras años de rápida acumulación de deuda, a las autoridades les resulta difícil generar el tipo de auges crediticios que en su día sacaron a China de sus recesiones. Eso también ha dejado de ser una prioridad, ya que Pekín busca orientar la economía hacia la manufactura de alta tecnología y alejarse del crecimiento impulsado por el sector inmobiliario y la infraestructura.
Según Hu, la principal razón de la débil demanda de crédito es la crisis inmobiliaria. El efecto de los recortes de tasas es limitado en esta situación, lo que significa que justifica un mayor estímulo fiscal, afirmó.
Aunque se espera que el Banco Popular de China recorte las tasas nuevamente este año después de una reducción sorpresiva en julio, los economistas generalmente ven tales movimientos como señales de una postura política de apoyo en lugar de un remedio para la demanda débil.
El volumen de crédito creció un 8,3% en agosto respecto del año anterior, sin cambios respecto del mes anterior. A pesar de que el crecimiento del crédito fue mucho más lento que en años anteriores, la caída de los precios en toda la economía significa que sigue creciendo más rápido que el producto interno bruto nominal, lo que refleja el continuo apoyo financiero a la economía.
(Se actualiza con detalles en todo momento).
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